Productos financieros de longevidad para la protección contra el riesgo de longevidad.
Existen dos tipos de riesgo de longevidad: una persona que sobrevive a sus ahorros, y toda una población que vive más de lo que asumieron las aseguradoras y los esquemas de pensiones. Distintos productos atienden cada uno. Para los individuos, las rentas vitalicias y las pensiones transfieren el riesgo por completo, los productos de inversión con un piso garantizado transfieren parte de él, y las inversiones ordinarias no transfieren nada. Para los esquemas de pensiones y las aseguradoras, los buyouts transfieren todo, los buy-ins transfieren los pagos, y los swaps de longevidad transfieren solo la parte de longevidad — normalmente a un puñado de reaseguradoras globales que sostienen el extremo de la cadena.
El riesgo de longevidad se presenta en dos formas, y los productos que protegen contra él se clasifican aquí según cuánto de cada uno transfieren y a quién. Para un individuo, que enfrenta un riesgo idiosincrásico — sobrevivir a su propio dinero —, la clasificación es: las rentas vitalicias inmediatas y diferidas y las pensiones de beneficio definido (transferencia completa a una mancomunación), los riders de retiro garantizado (transferencia solo en el piso), los esquemas colectivos (compartido, no transferido) y las inversiones no mancomunadas (sin transferencia). Para una institución que enfrenta un riesgo agregado — toda una población que sobrevive a la tabla de mortalidad —, la clasificación es: un buyout de pensión (transferencia completa de activos y pasivos a una aseguradora), un buy-in (la aseguradora paga las pensiones, el esquema conserva el pasivo), un swap de longevidad (solo se transfiere el componente de longevidad, normalmente a una reaseguradora) y los bonos e índices de longevidad (coberturas que existen sobre todo en el papel). La cadena importa: la renta vitalicia de un individuo transfiere el riesgo a una aseguradora, que transfiere la parte agregada a una reaseguradora, y alguien siempre sostiene el extremo final — por eso la solidez de la institución forma parte de cada producto. Qué producto conviene es una decisión para un asesor con licencia o, en el caso de instituciones, un actuario.
- El riesgo de longevidad individual es mancomunable y puede eliminarse; el riesgo de longevidad agregado es sistemático y solo puede moverse a lo largo de una cadena, nunca eliminarse.
- Para un individuo, la transferencia es completa solo cuando el pago se detiene al fallecer; cada producto se clasifica según cuán completamente lo logra.
- Para una institución, un buyout transfiere todo, un buy-in transfiere los pagos pero no el pasivo, y un swap transfiere solo el componente de longevidad.
- El extremo de la cadena es un pequeño número de reaseguradoras globales; la protección que compra un individuo es tan sólida como esa cadena.
- Las coberturas de longevidad de los mercados de capital — bonos, índices, derivados — existen sobre todo en la teoría; el mercado negociado sigue siendo escaso.
Productos para el riesgo de longevidad individual, clasificados
Clasificado según: cuán completamente transfiere cada producto el riesgo de un individuo de sobrevivir a su dinero hacia una mancomunación, y a quién. La transferencia completa ocupa el primer lugar; los productos que no mancomunan nada quedan al final.
| # | Opción | Veredicto | Nota |
|---|---|---|---|
| 1 | Renta vitalicia inmediata | Transferencia completa a una aseguradora, desde la compra | NOTA AEstablecido |
| 2 | Renta vitalicia diferida | Transferencia completa de la cola, a bajo costo | NOTA AEstablecido |
| 3 | Pensión de beneficio definido o estatal | Transferencia completa a un esquema o a un gobierno | NOTA AEstablecido |
| 4 | Rider de retiro garantizado | Transferencia solo en el piso | NOTA BPrometedor |
| 5 | Esquema colectivo o mancomunado, tipo tontina | Compartido entre los miembros, no transferido | NOTA BPrometedor |
| 6 | Retiro programado, escalera de bonos, cartera de dividendos | Sin transferencia | NOTA DInsuficiente o inseguro |
- 01
Renta vitalicia inmediata
NOTA AEstablecidoTransferencia completa a una aseguradora, desde la compraLos pagos continúan de por vida y se detienen al fallecer; el riesgo de longevidad del individuo pasa por completo a la mancomunación de la aseguradora para el ingreso comprado. La aseguradora, a su vez, sostiene el riesgo agregado y normalmente traspasa parte de él a una reaseguradora. Se renuncia al capital y, salvo que esté indexada, al poder adquisitivo.
- 02
Renta vitalicia diferida
NOTA AEstablecidoTransferencia completa de la cola, a bajo costoTransfiere el riesgo de los años posteriores a una edad avanzada por una prima pequeña. El individuo conserva el riesgo antes de la fecha de inicio — deliberadamente, ya que la cartera financia esos años — y ninguno después. La transferencia más eficiente por unidad de prima.
- 03
Pensión de beneficio definido o estatal
NOTA AEstablecidoTransferencia completa a un esquema o a un gobiernoEl riesgo del individuo recae en el patrocinador del esquema o en el Estado, que a su vez puede transferirlo más adelante — los esquemas mediante buy-ins, buyouts y swaps; los Estados revisando las reglas. Para el individuo, la transferencia es completa respecto al ingreso prometido.
- 04
Rider de retiro garantizado
NOTA BPrometedorTransferencia solo en el pisoLa aseguradora asume el riesgo de longevidad sobre el retiro garantizado; el individuo conserva el riesgo sobre todo lo que está por encima y paga una tarifa recurrente por la parte transferida.
- 05
Esquema colectivo o mancomunado, tipo tontina
NOTA BPrometedorCompartido entre los miembros, no transferidoLos miembros mancomunan su riesgo idiosincrásico entre sí en lugar de con una aseguradora, lo que elimina el riesgo de que el fondo de un individuo se agote pero deja que el monto varíe según la experiencia del grupo — y deja el riesgo agregado dentro del grupo, ya que no hay una aseguradora a la que traspasarlo. Disponible solo en algunas jurisdicciones.
- 06
Retiro programado, escalera de bonos, cartera de dividendos
NOTA DInsuficiente o inseguroSin transferenciaNo se mancomuna nada; el individuo sostiene todo el riesgo. Útil para la capa flexible de un plan, e irrelevante para la protección contra el riesgo de longevidad.
Productos para el riesgo de longevidad agregado, clasificados
Clasificado según: cuánto del riesgo de longevidad agregado de un esquema de pensiones o de una aseguradora transfiere cada instrumento, y cuán completamente elimina el pasivo del balance. Estos son productos institucionales; se clasifican aquí porque son el otro extremo de la cadena a la que se une cada producto individual.
| # | Opción | Veredicto | Nota |
|---|---|---|---|
| 1 | Buyout de pensión | Transferencia completa de activos y pasivos a una aseguradora | NOTA AEstablecido |
| 2 | Buy-in de pensión | La aseguradora paga las pensiones; el esquema conserva el pasivo | NOTA BPrometedor |
| 3 | Swap de longevidad | Solo se transfiere el componente de longevidad | NOTA BPrometedor |
| 4 | Reaseguro de la longevidad de rentas vitalicias o pensiones | El extremo de la cadena | NOTA BPrometedor |
| 5 | Bonos, índices y derivados de longevidad | Coberturas que existen sobre todo en el papel | NOTA CTemprano |
- 01
Buyout de pensión
NOTA AEstablecidoTransferencia completa de activos y pasivos a una aseguradoraEl esquema paga una prima y la aseguradora asume por completo las pensiones de los miembros; el pasivo sale del balance del patrocinador y los miembros se convierten en asegurados de la aseguradora. La transferencia más completa disponible, y la más costosa. La protección de los miembros pasa entonces a depender de la aseguradora y del esquema de garantía.
- 02
Buy-in de pensión
NOTA BPrometedorLa aseguradora paga las pensiones; el esquema conserva el pasivoEl esquema compra una renta vitalicia colectiva que paga las pensiones de los miembros a medida que vencen, pero conserva el pasivo y a los miembros. El riesgo de longevidad y de inversión sobre los miembros cubiertos se transfiere; la obligación en el balance no. A menudo es un paso hacia un buyout posterior.
- 03
Swap de longevidad
NOTA BPrometedorSolo se transfiere el componente de longevidadEl esquema paga una serie fija basada en la mortalidad esperada y recibe los montos reales adeudados a medida que los miembros viven más o menos de lo previsto; la contraparte — normalmente una reaseguradora a través de una aseguradora o un banco — asume solo el riesgo de longevidad. El riesgo de inversión y el pasivo permanecen con el esquema. Eficiente en capital y cada vez más común entre los esquemas grandes.
- 04
Reaseguro de la longevidad de rentas vitalicias o pensiones
NOTA BPrometedorEl extremo de la cadenaLas aseguradoras traspasan parte del riesgo de longevidad agregado que han aceptado de individuos y esquemas a las reaseguradoras, un pequeño número de las cuales se ubica al final de la cadena global. Es donde finalmente reposa el riesgo que no puede eliminarse mediante mancomunación. Calificado B para el balance de la aseguradora; para el sistema, es la concentración que hay que vigilar.
- 05
Bonos, índices y derivados de longevidad
NOTA CTempranoCoberturas que existen sobre todo en el papelSe han propuesto y, ocasionalmente, emitido instrumentos de mercado de capitales diseñados para pagar cuando la longevidad de la población supera un índice, pero el mercado negociado sigue siendo escaso y la mayoría de los intentos no han escalado. Un medio teórico de repartir el riesgo agregado más allá de aseguradoras y reaseguradoras; todavía no es un producto práctico.
La cadena, del individuo a la reaseguradora
| Quién sostiene el riesgo | Producto que lo mueve hacia adelante | Qué se mueve | Qué se queda |
|---|---|---|---|
| Individuo | Renta vitalicia inmediata o diferida; afiliación a una pensión | Riesgo de longevidad idiosincrásico, por completo | La inflación, salvo indexación; el riesgo de la institución |
| Esquema de pensiones | Buy-in, buyout, swap de longevidad | El riesgo de longevidad agregado (y, en un buyout, el de inversión) | En un buy-in o un swap: el pasivo y los miembros |
| Aseguradora | Tratado de reaseguro | Parte del riesgo de longevidad agregado | El resto, y la relación con el asegurado |
| Reaseguradora | Retrocesión; cobertura de mercado de capitales (rara vez) | Un poco, a veces | Casi todo — el final de la cadena |
Preguntas frecuentes
¿Qué productos protegen contra el riesgo de longevidad?
Para los individuos: las rentas vitalicias inmediatas y diferidas y las pensiones de beneficio definido o estatales transfieren el riesgo por completo; los riders de retiro garantizado lo transfieren solo en el piso; los esquemas colectivos lo comparten entre los miembros; las inversiones no mancomunadas no transfieren nada. Para las instituciones que enfrentan el riesgo agregado: un buyout de pensión transfiere todo, un buy-in transfiere los pagos, un swap de longevidad transfiere solo el componente de longevidad, y el reaseguro es donde termina la cadena.
¿Cuál es la diferencia entre el riesgo de longevidad individual y el agregado?
El riesgo individual es que una persona sobreviva a su propio dinero; es idiosincrásico y puede eliminarse mediante la mancomunación, que es lo que hacen las rentas vitalicias y las pensiones. El riesgo agregado es que toda una población sobreviva a la tabla de mortalidad con la que una aseguradora o un esquema fijó sus precios; es sistemático, no puede diversificarse añadiendo personas, y solo puede transferirse a lo largo de una cadena — del esquema a la aseguradora y de esta a la reaseguradora —, nunca eliminarse.
¿Qué es un swap de longevidad?
Un contrato institucional en el que un esquema de pensiones paga una serie fija basada en la mortalidad esperada y recibe los montos reales adeudados a medida que los miembros viven más o menos de lo previsto, de modo que solo el componente de longevidad de su riesgo pasa a la contraparte, normalmente una reaseguradora. El riesgo de inversión y el pasivo permanecen con el esquema. Es eficiente en capital y común entre los esquemas grandes; no es un producto individual.
¿Cuál es la diferencia entre un buy-in y un buyout de pensión?
En un buy-in, el esquema compra una renta vitalicia colectiva que paga las pensiones de los miembros a medida que vencen, pero conserva el pasivo y a los miembros; el riesgo de longevidad y de inversión sobre los miembros cubiertos pasa a la aseguradora, la obligación en el balance no. En un buyout, la aseguradora asume las pensiones por completo, el pasivo sale del patrocinador, y los miembros se convierten en asegurados de la aseguradora. Un buyout transfiere más y cuesta más.
¿Quién sostiene finalmente el riesgo de longevidad?
Un pequeño número de reaseguradoras globales, al final de una cadena que va de los individuos a las aseguradoras y los esquemas de pensiones, y de estos a las reaseguradoras. El riesgo de longevidad agregado no puede eliminarse mediante mancomunación, solo moverse, así que alguien siempre sostiene su extremo final. Para un individuo que compra una renta vitalicia, la solidez de esa cadena y del esquema de garantía del lugar donde vive forma parte de la protección que está comprando.
¿Se puede cubrir el riesgo de longevidad en los mercados de capital?
En teoría, mediante bonos, índices y derivados de longevidad que pagan cuando la longevidad de la población supera un índice. En la práctica, el mercado negociado sigue siendo escaso y la mayoría de los intentos no han escalado, por lo que se clasifican como coberturas que existen sobre todo en el papel. Las aseguradoras y las reaseguradoras siguen siendo el extremo práctico de la cadena.
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