Produits de finance de longévité pour la protection contre le risque de longévité.
Il y a deux types de risque de longévité : une personne survivant à ses épargnes, et une population entière vivant plus longtemps que ce que les assureurs et régimes de pension ont supposé. Différents produits adressent chacun. Pour les individus, rentes et pensions transfèrent le risque complètement, les produits d'investissement avec un plancher garanti en transfèrent une partie, et les investissements ordinaires n'en transfèrent aucun. Pour les régimes de pension et assureurs, les rachats transfèrent tout, les buy-ins transfèrent les paiements, et les swaps de longévité transfèrent seulement la partie longévité — généralement à une poignée de réassureurs mondiaux qui portent la fin de la chaîne.
Le risque de longévité vient sous deux formes et les produits qui protègent contre lui sont classés ici sur combien de chacune ils transfèrent et à qui. Pour un individu, qui fait face à un risque idiosyncratique — survivre à son propre argent — le classement est : rentes de revenu viagères et différées et pensions à prestations déterminées (transfert complet à un pool), avenants de retrait garanti (transfert au plancher), régimes collectifs (partagé, pas transféré), et investissements non mutualisés (aucun transfert). Pour une institution faisant face à un risque agrégé — une population entière survivant à la table de mortalité — le classement est : un rachat de pension (transfert complet des actifs et passifs à un assureur), un buy-in (l'assureur paie les pensions, le régime garde le passif), un swap de longévité (seule la composante de longévité est transférée, généralement à un réassureur), et les obligations et indices de longévité (couvertures qui existent surtout sur papier). La chaîne compte : la rente d'un individu transfère le risque à un assureur, qui transfère la partie agrégée à un réassureur, et quelqu'un porte toujours la fin de celle-ci — ce qui explique pourquoi la force de l'institution fait partie de chaque produit. Quel produit convient appartient à un conseiller agréé ou, pour les institutions, un actuaire.
- Le risque de longévité individuel est mutualisable et peut être retiré ; le risque de longévité agrégé est systématique et ne peut être que déplacé le long d'une chaîne, jamais éliminé.
- Pour un individu, le transfert est complet seulement là où un paiement s'arrête au décès ; chaque produit se classe sur combien complètement il fait cela.
- Pour une institution, un rachat transfère tout, un buy-in transfère les paiements mais pas le passif, et un swap transfère seulement la composante de longévité.
- La fin de la chaîne est un petit nombre de réassureurs mondiaux ; la protection qu'un individu achète n'est aussi forte que cette chaîne.
- Les couvertures de longévité de marché de capitaux — obligations, indices, dérivés — existent surtout en théorie ; le marché échangé reste mince.
Produits pour le risque de longévité individuel, classés
Classé selon : combien complètement chaque produit transfère le risque d'un individu de survivre à son argent à un pool, et à qui. Le transfert complet se classe le plus haut ; les produits qui ne mutualisent rien se classent derniers.
| # | Option | Verdict | Note |
|---|---|---|---|
| 1 | Rente de revenu viagère | Transfert complet à un assureur, dès l'achat | NOTE AÉtabli |
| 2 | Rente de revenu différée | Transfert complet de la queue, à bas prix | NOTE AÉtabli |
| 3 | Pension à prestations déterminées ou d'État | Transfert complet à un régime ou un gouvernement | NOTE AÉtabli |
| 4 | Avenant de retrait garanti | Transfert au plancher seulement | NOTE BPrometteur |
| 5 | Régime collectif ou mutualisé, arrangement de type tontine | Partagé entre membres, pas transféré | NOTE BPrometteur |
| 6 | Décaissement, échelle d'obligations, portefeuille à dividendes | Aucun transfert | NOTE DInsuffisant ou dangereux |
- 01
Rente de revenu viagère
NOTE AÉtabliTransfert complet à un assureur, dès l'achatLes paiements continuent à vie et s'arrêtent au décès ; le risque de longévité de l'individu passe entièrement au pool de l'assureur pour le revenu acheté. L'assureur, à son tour, porte le risque agrégé et passe typiquement une partie à un réassureur. Abandonne le capital et, à moins d'être indexé, le pouvoir d'achat.
- 02
Rente de revenu différée
NOTE AÉtabliTransfert complet de la queue, à bas prixTransfère le risque des années au-delà d'un âge avancé pour une petite prime. L'individu garde le risque avant la date de début — délibérément, puisque le portefeuille finance ces années — et aucun après. Le transfert le plus efficace par unité de prime.
- 03
Pension à prestations déterminées ou d'État
NOTE AÉtabliTransfert complet à un régime ou un gouvernementLe risque de l'individu se trouve avec le promoteur du régime ou l'État, qui à son tour peut le transférer plus loin — les régimes via des buy-ins, rachats et swaps ; les États en révisant les règles. Pour l'individu le transfert est complet pour le revenu promis.
- 04
Avenant de retrait garanti
NOTE BPrometteurTransfert au plancher seulementL'assureur prend le risque de longévité sur le retrait garanti ; l'individu garde le risque sur tout ce qui est au-dessus et paie des frais récurrents pour la partie transférée.
- 05
Régime collectif ou mutualisé, arrangement de type tontine
NOTE BPrometteurPartagé entre membres, pas transféréLes membres mutualisent leur risque idiosyncratique entre eux plutôt qu'avec un assureur, ce qui retire le risque qu'une cagnotte individuelle s'épuise mais laisse le montant varier avec l'expérience du pool — et laisse le risque agrégé à l'intérieur du pool, puisqu'il n'y a aucun assureur à qui le passer. Disponible dans certaines juridictions seulement.
- 06
Décaissement, échelle d'obligations, portefeuille à dividendes
NOTE DInsuffisant ou dangereuxAucun transfertRien n'est mutualisé ; l'individu porte tout le risque. Utile pour la couche flexible d'un plan, et sans pertinence pour la protection contre le risque de longévité.
Produits pour le risque de longévité agrégé, classés
Classé selon : combien de risque de longévité agrégé d'un régime de pension ou assureur chaque instrument transfère, et combien complètement il retire le passif du bilan. Ce sont des produits institutionnels ; ils sont classés ici car ils sont l'autre bout de la chaîne que chaque produit individuel rejoint.
| # | Option | Verdict | Note |
|---|---|---|---|
| 1 | Rachat de pension (buyout) | Transfert complet des actifs et passifs à un assureur | NOTE AÉtabli |
| 2 | Buy-in de pension | L'assureur paie les pensions ; le régime garde le passif | NOTE BPrometteur |
| 3 | Swap de longévité | Seule la composante de longévité est transférée | NOTE BPrometteur |
| 4 | Réassurance de longévité de rente ou pension | La fin de la chaîne | NOTE BPrometteur |
| 5 | Obligations, indices et dérivés de longévité | Couvertures qui existent surtout sur papier | NOTE CPrécoce |
- 01
Rachat de pension (buyout)
NOTE AÉtabliTransfert complet des actifs et passifs à un assureurLe régime paie une prime et l'assureur prend en charge les pensions des membres en entier ; le passif quitte le bilan du promoteur et les membres deviennent les assurés de l'assureur. Le transfert le plus complet disponible, et le plus coûteux. La protection des membres repose alors sur l'assureur et le régime de garantie.
- 02
Buy-in de pension
NOTE BPrometteurL'assureur paie les pensions ; le régime garde le passifLe régime achète une rente en gros qui paie les pensions des membres à échéance, mais conserve le passif et les membres. Le risque de longévité et d'investissement sur les membres couverts est transféré ; l'obligation de bilan ne l'est pas. Souvent une étape vers un rachat ultérieur.
- 03
Swap de longévité
NOTE BPrometteurSeule la composante de longévité est transféréeLe régime paie une série fixe basée sur la mortalité attendue et reçoit les montants réels dus à mesure que les membres vivent plus ou moins longtemps qu'attendu ; la contrepartie — généralement un réassureur via un assureur ou une banque — prend seul le risque de longévité. Le risque d'investissement et le passif restent avec le régime. Efficace en capital et de plus en plus courant pour les grands régimes.
- 04
Réassurance de longévité de rente ou pension
NOTE BPrometteurLa fin de la chaîneLes assureurs passent une partie du risque de longévité agrégé qu'ils ont accepté des individus et régimes aux réassureurs, dont un petit nombre se trouve à la fin de la chaîne mondiale. C'est là où le risque qui ne peut être mutualisé finit par reposer. Classé B pour le bilan de l'assureur ; pour le système c'est la concentration à surveiller.
- 05
Obligations, indices et dérivés de longévité
NOTE CPrécoceCouvertures qui existent surtout sur papierDes instruments de marché de capitaux conçus pour payer à mesure que la longévité de la population dépasse un indice ont été proposés et occasionnellement émis, mais le marché échangé reste mince et la plupart des tentatives n'ont pas atteint l'échelle. Un moyen théorique de répartir le risque agrégé au-delà des assureurs et réassureurs ; pas encore un produit pratique.
La chaîne, de l'individu au réassureur
| Porteur du risque | Produit qui le déplace plus loin | Ce qui se déplace | Ce qui reste |
|---|---|---|---|
| Individu | Rente viagère ou différée ; adhésion à une pension | Risque de longévité idiosyncratique, entièrement | Inflation, à moins d'être indexée ; risque institutionnel |
| Régime de pension | Buy-in, rachat, swap de longévité | Risque de longévité agrégé (et, dans un rachat, d'investissement) | Dans un buy-in ou swap : le passif et les membres |
| Assureur | Traité de réassurance | Une partie du risque de longévité agrégé | Le reste, et la relation avec l'assuré |
| Réassureur | Rétrocession ; couverture de marché de capitaux (rarement) | Un peu, parfois | Presque tout — la fin de la chaîne |
Questions fréquentes
Quels produits protègent contre le risque de longévité ?
Pour les individus : les rentes de revenu viagères et différées et les pensions à prestations déterminées ou d'État transfèrent le risque complètement ; les avenants de retrait garanti le transfèrent au plancher ; les régimes collectifs le partagent entre membres ; les investissements non mutualisés n'en transfèrent aucun. Pour les institutions faisant face au risque agrégé : un rachat de pension transfère tout, un buy-in transfère les paiements, un swap de longévité transfère seulement la composante de longévité, et la réassurance est où la chaîne se termine.
Quelle est la différence entre le risque de longévité individuel et agrégé ?
Le risque individuel est une personne survivant à son propre argent ; il est idiosyncratique et peut être mutualisé, ce que font les rentes et pensions. Le risque agrégé est une population entière survivant à la table de mortalité qu'un assureur ou régime a tarifée ; il est systématique, ne peut pas être diversifié en ajoutant des personnes, et ne peut être que transféré le long d'une chaîne — régime à assureur à réassureur — jamais éliminé.
Qu'est-ce qu'un swap de longévité ?
Un contrat institutionnel dans lequel un régime de pension paie une série fixe basée sur la mortalité attendue et reçoit les montants réels dus à mesure que les membres vivent plus ou moins longtemps qu'attendu, de sorte que seule la composante de longévité de son risque passe à la contrepartie, généralement un réassureur. Le risque d'investissement et le passif restent avec le régime. C'est efficace en capital et courant pour les grands régimes ; ce n'est pas un produit individuel.
Quelle est la différence entre un buy-in et un rachat de pension ?
Dans un buy-in le régime achète une rente en gros qui paie les pensions des membres à échéance mais garde le passif et les membres ; le risque de longévité et d'investissement sur les membres couverts se déplace vers l'assureur, l'obligation de bilan non. Dans un rachat l'assureur prend en charge les pensions en entier, le passif quitte le promoteur, et les membres deviennent les assurés de l'assureur. Un rachat transfère plus et coûte plus.
Qui porte ultimement le risque de longévité ?
Un petit nombre de réassureurs mondiaux, à la fin d'une chaîne qui va des individus aux assureurs et régimes de pension aux réassureurs. Le risque de longévité agrégé ne peut pas être mutualisé, seulement déplacé, donc quelqu'un porte toujours la fin de celle-ci. Pour un individu achetant une rente, la force de cette chaîne et du régime de garantie où il vit fait partie de la protection achetée.
Le risque de longévité peut-il être couvert sur les marchés de capitaux ?
En théorie, via des obligations, indices et dérivés de longévité qui payent à mesure que la longévité de la population dépasse un indice. En pratique le marché échangé reste mince et la plupart des tentatives n'ont pas atteint l'échelle, donc ceux-ci se classent comme couvertures qui existent surtout sur papier. Les assureurs et réassureurs restent la fin pratique de la chaîne.
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