Produtos financeiros de longevidade para proteção contra o risco de longevidade.
Existem dois tipos de risco de longevidade: uma pessoa sobrevivendo às próprias economias, e uma população inteira vivendo mais do que as seguradoras e os fundos de pensão previram. Produtos diferentes tratam de cada um. Para indivíduos, rendas vitalícias e pensões transferem o risco por completo, produtos de investimento com piso garantido transferem parte dele, e investimentos comuns não transferem nada. Para fundos de pensão e seguradoras, buyouts transferem tudo, buy-ins transferem os pagamentos, e swaps de longevidade transferem apenas a parte de longevidade — geralmente para um punhado de resseguradoras globais que seguram a ponta final da cadeia.
O risco de longevidade existe em duas formas, e os produtos que protegem contra ele são classificados aqui pelo quanto de cada forma eles transferem e para quem. Para um indivíduo, que enfrenta risco idiossincrático — sobreviver ao próprio dinheiro —, a classificação é: rendas vitalícias imediatas e diferidas e pensões de benefício definido (transferência total para um pool), cláusulas adicionais de retirada garantida (transferência no piso), esquemas coletivos (compartilhado, não transferido) e investimentos não mutualizados (sem transferência). Para uma instituição que enfrenta risco agregado — uma população inteira sobrevivendo à tábua de mortalidade —, a classificação é: um buyout de pensão (transferência total de ativos e passivos para uma seguradora), um buy-in (a seguradora paga as pensões, o fundo mantém o passivo), um swap de longevidade (apenas o componente de longevidade é transferido, geralmente para uma resseguradora) e títulos e índices de longevidade (hedges que existem principalmente no papel). A cadeia importa: a renda vitalícia de um indivíduo transfere o risco para uma seguradora, que transfere a parte agregada para uma resseguradora, e alguém sempre segura a ponta dela — por isso a solidez da instituição faz parte de todo produto. Qual produto é adequado é uma decisão para um consultor licenciado ou, no caso de instituições, um atuário.
- O risco de longevidade individual é mutualizável e pode ser eliminado; o risco de longevidade agregado é sistemático e só pode ser movido ao longo de uma cadeia, nunca eliminado.
- Para um indivíduo, a transferência é completa apenas quando o pagamento cessa na morte; cada produto é classificado por quão completamente ele faz isso.
- Para uma instituição, um buyout transfere tudo, um buy-in transfere os pagamentos mas não o passivo, e um swap transfere apenas o componente de longevidade.
- O fim da cadeia é um pequeno número de resseguradoras globais; a proteção que um indivíduo compra é tão forte quanto essa cadeia.
- Os hedges de longevidade do mercado de capitais — títulos, índices, derivativos — existem principalmente na teoria; o mercado negociado continua raso.
Produtos para o risco de longevidade individual, classificados
Classificado por: quão completamente cada produto transfere o risco de um indivíduo de sobreviver ao próprio dinheiro para um pool, e para quem. A transferência completa fica no topo da classificação; produtos que não mutualizam nada ficam por último.
| # | Opção | Veredicto | Nota |
|---|---|---|---|
| 1 | Renda vitalícia imediata | Transferência completa para uma seguradora, desde a compra | NOTA AEstabelecido |
| 2 | Renda vitalícia diferida | Transferência completa da cauda, a baixo custo | NOTA AEstabelecido |
| 3 | Pensão de benefício definido ou estatal | Transferência completa para um fundo ou um governo | NOTA AEstabelecido |
| 4 | Cláusula adicional de retirada garantida | Transferência apenas no piso | NOTA BPromissor |
| 5 | Esquema coletivo ou mutualizado, arranjo no estilo tontina | Compartilhado entre os membros, não transferido | NOTA BPromissor |
| 6 | Retirada programada, escada de títulos, carteira de dividendos | Sem transferência | NOTA DInsuficiente ou inseguro |
- 01
Renda vitalícia imediata
NOTA AEstabelecidoTransferência completa para uma seguradora, desde a compraOs pagamentos continuam pela vida toda e cessam na morte; o risco de longevidade do indivíduo passa inteiramente para o pool da seguradora referente à renda comprada. A seguradora, por sua vez, mantém o risco agregado e tipicamente repassa parte dele a uma resseguradora. Implica abrir mão do capital e, salvo indexação, do poder de compra.
- 02
Renda vitalícia diferida
NOTA AEstabelecidoTransferência completa da cauda, a baixo custoTransfere o risco dos anos além de uma idade avançada por um prêmio pequeno. O indivíduo mantém o risco antes da data de início — deliberadamente, já que a carteira de investimentos cobre esses anos — e nenhum depois dela. A transferência mais eficiente por unidade de prêmio.
- 03
Pensão de benefício definido ou estatal
NOTA AEstabelecidoTransferência completa para um fundo ou um governoO risco do indivíduo fica com o patrocinador do fundo ou com o Estado, que por sua vez pode transferi-lo adiante — os fundos, por meio de buy-ins, buyouts e swaps; os Estados, revisando regras. Para o indivíduo, a transferência é completa para a renda prometida.
- 04
Cláusula adicional de retirada garantida
NOTA BPromissorTransferência apenas no pisoA seguradora assume o risco de longevidade sobre a retirada garantida; o indivíduo mantém o risco sobre tudo acima dela e paga uma tarifa recorrente pela parte transferida.
- 05
Esquema coletivo ou mutualizado, arranjo no estilo tontina
NOTA BPromissorCompartilhado entre os membros, não transferidoOs membros mutualizam seu risco idiossincrático entre si, em vez de com uma seguradora, o que elimina o risco de o fundo de um indivíduo se esgotar, mas deixa o valor variar conforme a experiência do pool — e deixa o risco agregado dentro do próprio pool, já que não há seguradora para repassá-lo. Disponível apenas em algumas jurisdições.
- 06
Retirada programada, escada de títulos, carteira de dividendos
NOTA DInsuficiente ou inseguroSem transferênciaNada é mutualizado; o indivíduo carrega todo o risco. Útil para a camada flexível de um plano, e irrelevante para a proteção contra o risco de longevidade.
Produtos para o risco de longevidade agregado, classificados
Classificado por: quanto do risco de longevidade agregado de um fundo de pensão ou de uma seguradora cada instrumento transfere, e quão completamente ele remove o passivo do balanço patrimonial. Estes são produtos institucionais; eles são classificados aqui porque são a outra ponta da cadeia à qual todo produto individual se junta.
| # | Opção | Veredicto | Nota |
|---|---|---|---|
| 1 | Buyout de pensão | Transferência total de ativos e passivos para uma seguradora | NOTA AEstabelecido |
| 2 | Buy-in de pensão | A seguradora paga as pensões; o fundo mantém o passivo | NOTA BPromissor |
| 3 | Swap de longevidade | Apenas o componente de longevidade é transferido | NOTA BPromissor |
| 4 | Resseguro de longevidade de renda vitalícia ou pensão | O fim da cadeia | NOTA BPromissor |
| 5 | Títulos, índices e derivativos de longevidade | Hedges que existem principalmente no papel | NOTA CInicial |
- 01
Buyout de pensão
NOTA AEstabelecidoTransferência total de ativos e passivos para uma seguradoraO fundo paga um prêmio e a seguradora assume as pensões dos membros por completo; o passivo sai do balanço do patrocinador e os membros se tornam segurados da seguradora. A transferência mais completa disponível, e a mais cara. A proteção dos membros passa então a depender da seguradora e do esquema de garantia.
- 02
Buy-in de pensão
NOTA BPromissorA seguradora paga as pensões; o fundo mantém o passivoO fundo compra uma renda vitalícia coletiva que paga as pensões dos membros conforme vencem, mas mantém o passivo e os membros. O risco de longevidade e de investimento sobre os membros cobertos é transferido; a obrigação registrada no balanço não é. Frequentemente um passo em direção a um buyout futuro.
- 03
Swap de longevidade
NOTA BPromissorApenas o componente de longevidade é transferidoO fundo paga uma série fixa baseada na mortalidade esperada e recebe os valores efetivamente devidos conforme os membros vivem mais ou menos do que o previsto; a contraparte — geralmente uma resseguradora, via uma seguradora ou um banco — assume sozinha o risco de longevidade. O risco de investimento e o passivo permanecem com o fundo. Eficiente em termos de capital e cada vez mais comum entre fundos grandes.
- 04
Resseguro de longevidade de renda vitalícia ou pensão
NOTA BPromissorO fim da cadeiaAs seguradoras repassam parte do risco de longevidade agregado que aceitaram de indivíduos e fundos a resseguradoras, um pequeno número das quais fica no fim da cadeia global. É onde o risco que não pode ser mutualizado finalmente se instala. Classificado como B para o balanço da seguradora; para o sistema como um todo, é a concentração a observar.
- 05
Títulos, índices e derivativos de longevidade
NOTA CInicialHedges que existem principalmente no papelInstrumentos de mercado de capitais desenhados para pagar conforme a longevidade da população supere um índice já foram propostos e ocasionalmente emitidos, mas o mercado negociado continua raso e a maioria das tentativas não ganhou escala. Um meio teórico de espalhar o risco agregado além de seguradoras e resseguradoras; ainda não é um produto prático.
A cadeia, do indivíduo à resseguradora
| Detentor do risco | Produto que o move adiante | O que se move | O que permanece |
|---|---|---|---|
| Indivíduo | Renda vitalícia imediata ou diferida; participação em pensão | Risco de longevidade idiossincrático, integralmente | Inflação, salvo indexação; risco da instituição |
| Fundo de pensão | Buy-in, buyout, swap de longevidade | Risco de longevidade agregado (e, em um buyout, de investimento) | Em um buy-in ou swap: o passivo e os membros |
| Seguradora | Tratado de resseguro | Parte do risco de longevidade agregado | O restante, e o relacionamento com o segurado |
| Resseguradora | Retrocessão; hedge de mercado de capitais (raramente) | Um pouco, às vezes | Quase tudo — o fim da cadeia |
Perguntas frequentes
Quais produtos protegem contra o risco de longevidade?
Para indivíduos: rendas vitalícias imediatas e diferidas e pensões de benefício definido ou estatais transferem o risco por completo; cláusulas adicionais de retirada garantida o transferem no piso; esquemas coletivos o compartilham entre os membros; investimentos não mutualizados não transferem nada. Para instituições que enfrentam risco agregado: um buyout de pensão transfere tudo, um buy-in transfere os pagamentos, um swap de longevidade transfere apenas o componente de longevidade, e o resseguro é onde a cadeia termina.
Qual é a diferença entre risco de longevidade individual e agregado?
O risco individual é uma pessoa sobrevivendo ao próprio dinheiro; é idiossincrático e pode ser mutualizado, o que é exatamente o que rendas vitalícias e pensões fazem. O risco agregado é uma população inteira sobrevivendo à tábua de mortalidade sobre a qual uma seguradora ou um fundo baseou seus preços; é sistemático, não pode ser diversificado adicionando pessoas, e só pode ser transferido ao longo de uma cadeia — fundo para seguradora, para resseguradora — nunca eliminado.
O que é um swap de longevidade?
Um contrato institucional no qual um fundo de pensão paga uma série fixa baseada na mortalidade esperada e recebe os valores efetivamente devidos conforme os membros vivem mais ou menos do que o previsto, de forma que apenas o componente de longevidade do seu risco passe para a contraparte, geralmente uma resseguradora. O risco de investimento e o passivo permanecem com o fundo. É eficiente em termos de capital e comum entre fundos grandes; não é um produto individual.
Qual é a diferença entre um buy-in e um buyout de pensão?
Em um buy-in, o fundo compra uma renda vitalícia coletiva que paga as pensões dos membros conforme vencem, mas mantém o passivo e os membros; o risco de longevidade e de investimento sobre os membros cobertos passa para a seguradora, a obrigação registrada no balanço não. Em um buyout, a seguradora assume as pensões por completo, o passivo sai do patrocinador, e os membros se tornam segurados da seguradora. Um buyout transfere mais e custa mais.
Quem, no fim das contas, segura o risco de longevidade?
Um pequeno número de resseguradoras globais, no fim de uma cadeia que vai de indivíduos a seguradoras e fundos de pensão, e destes a resseguradoras. O risco de longevidade agregado não pode ser mutualizado até desaparecer, apenas movido, então alguém sempre segura a ponta final dele. Para um indivíduo comprando uma renda vitalícia, a solidez dessa cadeia e do esquema de garantia do lugar onde vive faz parte da proteção que está sendo comprada.
O risco de longevidade pode ser protegido (hedge) nos mercados de capitais?
Em teoria, por meio de títulos, índices e derivativos de longevidade que pagam conforme a longevidade da população supere um índice. Na prática, o mercado negociado continua raso e a maioria das tentativas não ganhou escala, então esses instrumentos são classificados como hedges que existem principalmente no papel. Seguradoras e resseguradoras seguem sendo a ponta prática da cadeia.
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